Справочник инвестора

P/BV (P/B)

Что показывает мультипликатор P/B (P/BV)?

Коэффициент Р/BV (Price to Book Value, P/B (Price to Book), Цена/Балансовая стоимость) — показывает отношение рыночной цены акции к балансовой стоимости.

Инвесторы с помощью P/B сравнивают рыночную стоимость компании с балансовой, таким образом они хотят понять, сколько они платят за чистые активы компании. Также, с помощью мультипликатора инвестор может понять, не переплачивает ли он за тот остаток, который он может получить если компания объявит себя банкротом. Если компания испытывает финансовые трудности, то из расчета балансовой стоимости исключаются нематериальные активы (они не будут иметь ликвидационной стоимости) и при этом учитывается разводнение капитала, т.к. право по опционам на акции может быть передано при продаже компании.

P/BV>1 — рыночная капитализация превышает собственный капитал компании, это говорит о том, что компания считается дорогой и инвестор переплачивает за акции компании;

P/BV<1 — рыночная капитализация меньше собственного капитала компании, и это говорит о том, что компания недооценена и инвестор приобретает акции компании с дисконтом;

P/BV=1 — компания оценена справедливо;

P/BV<0 — обязательства компании превышают собственные активы. В таком случае, стоит оставаться в стороне от такой компании, т.к. есть риск ее банкротства.

P/BV>5 — акции компании считаются сильно переоцененными, но здесь, как и везде, оценка мультипликатора компании зависит относительна отрасли. Например, IT компании традиционно оцениваются выше рынка в несколько раз.

Как правило, инвесторы сравнивают мультипликаторы компаний друг с другом в скринере акций.

Как рассчитать коэффициент P/BV(P/B)?

P/BV — это отношение рыночной оценки компании к балансовой стоимости компании:

P/BV= Рыночная капитализация (Price) / Балансовая стоимость компании (Book Value Ratio)

Капитализация (Price) — это рыночная стоимость компании, рассчитанная на основе текущей рыночной цене и количестве акций в обращении.

 

Источник: Московская биржа, акции Лукойла

Балансовая стоимость (Book Value Ratio) - под ней понимаются чистые активы компании (капитал), то есть активы (Total Assets) минус обязательства (Total Liabilities, Total Debs).

Источник: финансовая отчетность Лукойла

Пример расчёта 

Таким образом, мы считаем P/BV = Рыночная капитализация / Капитал = 3834902 млн руб. / (5732382 - 1658856) млн руб. = 0,9. Не забываем приводить к общему числителю и знаменателю до «миллионов рублей».

Зачастую многие компании используют консервативную оценку (по первоначальной цене за вычетом амортизации) для ведения балансового учета основных средств. Что, в свою очередь, дает понять стоит ли покупать акции инвестору по цене в 1,5-2 раза, превышающей ее балансовую стоимость. Но, стоит помнить, что только реальная стоимость акции имеет значение и покупать акции, основываясь только лишь на балансовой стоимости — это риск!

Исходя из вышесказанного, следует рассчитывать P/BV в паре с ROE (Return On Equity) — коэффициент доходности акционерного капитала. Рассчитывается ROE, как отношение чистой прибыли к капиталу компании. Если ROE растет, то и P/BV тоже должен расти. Если у компании высокий показатель P/BV при низком ROE, то ее акции переоценены. Если наоборот, то потенциал компании недооценен рынком.

Хотим отметить, что мультипликатор P/BV лучше подходит для оценки банков, так как для банковской сферы важно качество и размер чистых активов, с помощью которых они получают прибыль.

Плюсы и минусы мультипликатора P/B

Плюсы:

P/BV не так сильно зависит от изменений экономической конъюнктуры, нежели чистая прибыль, что делает его более стабильным;

P/BV помогает инвесторам понять, сколько они платят за чистые активы компании, приходящиеся на одну акцию.

Минусы:

При анализе высокотехнологичных компаний малоэффективен т.к. в таких компаниях большее значение имеют нематериальные активы;

P/BV корректен только при сравнении компаний из одной отрасли и у которых числятся на балансе материальные активы (земля, здания, оборудование, финансовые активы);

Балансовая стоимость, как бухгалтерская величина, сильно зависит от норм бухучета, таких, как РСБУ, МСФО, GAAP.