ТМК: продажа IPSCO
Сегодня закрыли длинную позицию по акциям ТМК в обоих портфелях по 42 руб., получив убыток. Как мы и ожидали, компания снизила долговую нагрузку по коэффициенту Чистый долг/EBITDA до около 2,5х после продажи IPSCO.
Мы ждали, что сокращение затрат на обслуживание долга приведёт к росту свободного денежного потока. А после этого, ТМК привяжет выплаты по дивидендам к свободному денежному потоку в новой дивидендной политике компании. Но учитывая сложившуюся ситуация на нефтяном рынке и в мире, у ТМК возникнут проблемы с продажами, так как большая часть продукции производится для нефтегазовой отрасли.
Так, например в США по данным Baker Hughes, число буровых установок только за прошедшую неделю на 40 до 624, минимального количества с марта 2017 г. В сумме в марте сокращение составило 54 ед. – в годовом выражении число буровых установок снизилось на 24%, год назад насчитывалось 816 единиц.
Таким образом, компания будет демонстрировать отрицательную динамику финансовых показателей, и девальвация не сможет компенсировать снижение выручки, так как Россию это тоже коснётся, а выручка ТМК от внутреннего рынка составляет почти 50%.
Между тем, менеджмент ТМК ожидает, что в 2020 г. потребление труб компаниями топливно-энергетического комплекса в России сохранится на стабильном уровне, несмотря на негативные макроэкономические факторы в первом квартале. Ожидается, что увеличение сложности проектов по добыче углеводородов в России приведет к росту спроса на высокотехнологичную продукцию.
Присоединяйтесь к Finrange.com и получайте новые идеи и альтернативный взгляд на инвестиции.
Акции ТМК взлетели на фоне корпоративных событий, мы поймали цену покупки по 57,5 руб. акцию, купив на 5% от портфеля со смешанной стратегией. Департамент юстиции США одобрил сделку по покупке компанией Tenaris американского подразделения ТМК - IPSCO.
ТМК договорилась о продаже 100% IPSCO компании Tenaris за $1,209 млрд. Общая цена сделки составляет $1209 млн без учета денежных средств и долговых обязательств на балансе, но включает в себя $270 млн оборотного капитала.
Денежные средства с продажи IPSCO компания намерена направить на снижение долговой нагрузки. По состоянию на 30 сентября 2019 общий долг ТМК составляет $3064 млн, чистый долг оценивается в размере $2671 млн. Таким образом, если компания направит вырученные денежные средства на снижение долговой нагрузки, чисты долг упадёт почти в два раза – до $1462 млн. На этот год приходится пик погашений - $901 млн., в следующем году ТМК нужно вернуть кредиторам $702 млн.
Сокращение чистого долга приведёт к снижению стоимсоти компании (EV), что в свою очередь приведёт к улучшению мультипликатора EV/EBITDA — как итог переоценка компании через рост котировок.
Говорить о том, куда пойдут средства - преждевременно. Но одной из ключевых составляющих будет сокращение долговой нагрузки группы ТМК.
Данное событие мы оцениваем позитивно, если ТМК направит получение денежные средства на гашение долга, то долговая нагрузка может снизиться почти в 2 раза. Снижение долга привежёт также к уменьшению затрат на его облсуживание, что в свою очередь приведёт к росту FCF. В связи с ожидаемым делевереджем, мы покупаем акции ТМК с целевым ориентиром 70 руб.
Присоединяйтесь к Finrange.com и получайте новые идеи и альтернативный взгляд на инвестиции!
Если у вас есть что добавить по теме, не стесняйтесь!
Комментировать
Все права на информацию и аналитические материалы, защищены в соответствии с законодательством Российской Федерации. Воспроизведение, распространение и иное использование информации, размещенной на настоящем сайте, или ее части допускается только с предварительного письменного согласия. Вся информация предназначена исключительно для информационных целей. Finrange.com не осуществляет деятельность по инвестиционному консультированию и не является инвестиционным советником.
Виктория - 1 год назад
Николай - 1 год назад