Справочник инвестора

Что показывает мультипликатор EV/EBITDA?

EV/EBITDA (Enterprise value/Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) - представляет собой отношение стоимости компании (Enterprise Value, EV) к полученной ею прибыли до уплаты налогов (EBITDA). Чем-то он напоминает P/E, так как, используется инвесторами и финансистами для оценки окупаемости инвестиций.

Данный коэффициент относится к группе доходных мультипликаторов и показывает, за какой период времени неизрасходованная на амортизацию и уплату процентов и налогов прибыль компании окупит стоимость приобретения компании.

Инвесторы часто прибегают к сравнению EV/EBITDA с мультипликатором P/E, но в отличие от него EV/EBITDA позволяет сопоставлять предприятия с различной долговой и налоговой нагрузкой, то есть, абстрагироваться от структуры капитала и особенностей налогообложения. Также EV/EBITDA хорошо применим для оценки капиталоемких предприятий с высокой амортизацией.

EV/EBITDA хорошо подходит для сравнения компаний:

● с разным финансовым рычагом (уровнем использования заемного капитала);

● с разным уровнем амортизационных начислений (из-за различий в бухгалтерском учете или в сроке жизни активов).

Значение EV/EBITDA зависит от индустрии, так, для быстро развивающихся отраслей характерно более высокое его значение, для зрелых компаний — более низкое. Если показатель EV/EBITDA рассматриваемой компании оказывается ниже среднего по отрасли, то ее акции можно считать, как минимум недооцененными.

Как правило, инвесторы сравнивают мультипликатор EV/EBITDA разных компаний в скринере акций, ограничивая зону анализа одной отраслью или сектором.В основном значение EV/EBITDA<3, считается недооцененной компанией. Чем меньше значение, тем больше отдачи получит инвестор на вложенный капитал.

Ниже представлен пример, как выглядит скринер, с данными за 2020 г.

Как рассчитать коэффициент EV/EBITDA?

Коэффициент EV/EBITDA посчитать не так сложно, когда знаешь, как считаются показатели EV и EBITDA. Если вы уже имеете представление об этих показателях по отдельности, то вам не составит труда рассчитать мультипликатор EV/EBITDA. Но, все же, мы приведем расчет данных параметров для наглядности, чтобы те, кто только погружается в мир фундаментального анализа, смог разобраться с расчетом и практическим применением мультипликатора и других коэффициентов.

Рассмотрим расчёт мультипликатора EV/EBITDA на примере Лукойла.

EV/EBITDA = Стоимости компании (Enterprise Value, EV) / прибыль до уплаты налогов, процентов и амортизации (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization)

Для начала рассчитаем стоимость компании (EV) — это отношение рыночной капитализации к чистому долгу.

EV = Рыночная капитализация (Market Capitalization) + Чистый долг (Net Debt) 

Источник: Московская биржа

Чистый долг = (Краткосрочные + Долгосрочные кредиты и займы) – денежные средства и их эквиваленты 

Источник: Лукойл

Чистый долг = (99625+435422)-495650 = 39397 млн руб. 

EV = 3834902 млн руб.  + 39397 млн руб. = 3874299 млн руб

Теперь, когда нам известна стоимость компании, рассчитаем показатель EBITDA.

EBITDA = Прибыль до налогообложения (Earnings Before Interest) + Амортизация (Amortization) + Финансовые расходы (Процентные расходы) + Финансовые доходы (Процентные доходы) 

Источник: Лукойл

Источник: Лукойл

EBITDA = 773019+343085+19612+(-39921) = 1095795 млн руб.

Таким образом, мы считаем EV/EBITDA = 3874299 млн руб. / 109579 млн руб. = 3,5. Не забываем приводить к общему числителю и знаменателю до «миллионов рублей».

Коэффициент EV/EBITDA показывает, за какой период времени денежные средства, генерируемые компанией, и не израсходованные на амортизацию, проценты и налоги, будут способны окупить суммарные затраты на приобретение компании. В случае с компанией Лукойл этот показатель составил 3,5 года – за столько лет окупятся ваши инвестиции в акции.

Чтобы не считать вручную мультипликатор EV/EBITDA, мы сделали сервис по анализу акций, где все мультипликаторы и коэффициенты по всем компаниям посчитаны за вас.

Готовый коэффициент EV/EBITDA

Можно самостоятельно рассчитать значения коэффициента EV/EBITDA, или воспользоваться готовым расчетом. Для каждой компании наши алгоритмы рассчитывают все коэффициенты и мультипликаторы. 

Используйте для сравнения EV/EBITDA между другими компаниями в отрасли скринер акций, а в данном случае, вкладку «Оценка» или добавить колонку с показателем самостоятельно.

Скринер – необходимый инструмент инвестора, который помогает правильно вложить деньги. Из тысяч компаний, представленных на бирже, по заданным параметрам вы отбираете те, которые интересуют вас.

Используйте пузырьковую диаграмму в карточке компании во вкладке «Оценка отрасли» для сравнительного анализа по «EV/EBITDA». С помощью «Отраслевого анализа», вы можете визуально оценить и понять, где находится компания, в которую вы инвестируете по сравнению с другими компаниями в отрасли.

Также в карточке компании во вкладке «Мультипликаторы», вы можете посмотреть расчёт EV/EBITDA и других мультипликаторов в динамике 10-30 лет и понять, как компания чувствовала себя на протяжении длительного периода.

Плюсы и минусы мультипликатора EV/EBITDA

Плюсы:

● Не подвержен влиянию изменений в структуре капитала компании в отличие от коэффициента Р/Е;

● Хорошо работает для оценки стабильных, зрелых компаний с низкими капитальными затратами;

● Хорошо подходит для сравнения относительных значений разных предприятий;

● EV/EBITDA нивелирует различия в доходности, связанные с разной процентной нагрузкой;

● Учитывает амортизацию и налоговую нагрузку при оценке компании.

Минусы:

● Сложность в расчете, поэтому создали сервис по анализу акций;

● Слишком много переменных при оценке компании.