С начала года цены на палладий упали на 20%. А на днях котировки цветного металла достигли минимума 2019 г. и пробили важный уровень поддержки около 1500 долларов, который удерживался несколько лет. С технический точки зрения, палладий может пойти к 1000 долларов на фоне надвигающейся мировой рецессии.
В структуре выручки Норильского никеля палладий занимает почти 50%. Таким образом, с учётом девальвации рубля в 2023 г., выручка компании только за счёт снижения этого металла сократится на 7,5%. Более того, цветные металлы, производимые Норникелем движутся вместе. Соответственно, ожидаемое снижение выручки будет куда больше. Об этом, мы ни раз писали в наших обзорах на протяжении всего 2023 г.
Кроме этого, финансовые показатели уже начали снижаться. На прошлой неделе Норильский никель опубликовал слабые финансовые результаты за 2022 г. по МСФО. Выручка компании сократилась на 5% по сравнению с предыдущем годом – до $16,9 млрд. Чистая прибыль составила $5,9 млрд, уменьшившись на 16% в первую очередь за счет снижения показателя EBITDA.
Основное давление на финпоказатели оказали снижение цен на медь, а также сокращение объемов продаж из-за удлинения логистических цепочек и переориентацией на новые рынки сбыта. EBITDA упала на 17% из-за роста расходов на персонал и издержек в следствие роста инфляции.
Но самое важное – свободный денежный поток, который у Норильского никеля из-за падения EBITDA и роста капитальных затрат упал с $4,4 до $0,4 млрд. Если компания по новой дивполитике будет направлять даже 100% от FCF, то размер дивиденда за 2022 г. составит 207 руб. Уже не так интересно! А учитывая рост капитальных затрат в этом году, ожидаемое снижение финпоказателей и скорее всего «добровольный взнос» в государственную казну, дивидендов может и не быть.
На фоне вышеперечисленного, мы скоро можем увидеть котировки Норильского никеля в районе 12 000 руб.
С уважением, команда аналитического сервиса Finrange!
