Справочник инвестора

EV/BV

Что показывает мультипликатор EV/BV?

Коэффициент EV/BV (Enterprise Value to Book Value, EV/BV, Стоимость компании/Капитал) — показывает отношение рыночной стоимости компании с учётом долга к её балансовой стоимости. Если про простому, то это аналог мультипликатора P/BV, только здесь ещё учитывают долг компании. Данный показатель относиться к группе оценочных мультипликаторов на базе рыночной цены акции.

По нашим наблюдениям, справедливая оценка компании по коэффициенту EV/BV будет в диапазоне 1,5-2, значение EV/BV <1 — говорит о том, что компания недооценена и инвестор приобретает акции компании с дисконтом, когда EV/BV>5 — акции компании считаются сильно переоцененными. Как правило, инвесторы сравнивают мультипликаторы компаний друг с другом в скринере акций.

Как рассчитать коэффициент EV/BV?

EV/BV — это отношение стоимости компании капиталу:

EV/BV= Стоимость компании (Enterprise Value)/Балансовая стоимость компании (Book Value Ratio) или капитал (Capital, equity)

EV — это стоимость компании, которая учитывает рыночную оценку компании и её долг.

EV = Рыночная капитализация (Market Capitalization) + Чистый долг (Net Debt) 

Рыночная капитализация – это рыночная стоимость компании, рассчитанная на основе текущей рыночной цене и количестве акций в обращении.


Источник: Московская биржа, акции Лукойла

​​Чистый долг (Net Debt) – задолженность по долгосрочным и краткосрочным кредитам и займам за вычетом денежных средств и их эквивалентов. Чем ниже чистый долг, тем меньше компания должна кредиторам и банкам. Преобладание краткосрочных заимствований повышает риск утраты финансовой устойчивости, долгосрочных — снижает. 

Чистый долг = (Краткосрочные + Долгосрочные кредиты и займы) – денежные средства и их эквиваленты

Источник: финансовая отчетность Лукойла

Чистый долг = (99625 млн руб. + 435422 млн руб.) - 495650 млн руб. = 39397 млн руб.

EV = 3834902 млн руб. + 39397 млн руб. = 3874299 млн руб.

Балансовая стоимость (Book Value Ratio) — под ней понимаются чистые активы или капитал компании, то есть активы (Total Assets) минус обязательства (Total Liabilities, Total Debs). 

Источник: финансовая отчетность Лукойла

Таким образом, мы считаем EV/BV = 3874299 млн руб. / (5732382 - 1658856) млн руб.= 0,95. Не забываем приводить к общему числителю и знаменателю до «миллионов рублей».

Плюсы и минусы мультипликатора EV/BV

Плюсы:

EV/BV не так сильно зависит от изменений экономической конъюнктуры, нежели чистая прибыль, что делает его более стабильным;

Позволяет оценить на сколько инвестор платит за чистые активы компании;

В отличие от мультипликатора P/BV, учитывает долгосрочные и краткосрочные долги компании.  

Минусы:

При оценке компаний, где значим человеческий и клиентский капитал, например сервисные компании, мультипликаторы на базе оценок активов некорректны;

Балансовая стоимость, как бухгалтерская величина, сильно зависит от норм бухгалтерского учёта;

Некорректен, при оценке компании, где преобладают нематериальные активы, такие, как: торговые марки, патенты, лицензии. Такое чаще всего встречается в технологическом секторе и в здравоохранении.